四肖三期必開:从经典估值模型看宽基指数投资机会

     价值投资的精髓是以合理低估的价格买入优质资产，等待资产价格向合理水平重估并分享资产价格重估收益。因此如何评估资产的合理价值非常重要，实务当中通常对资产价值的评估包括绝对估值法和相对估值法两大类，其中绝对估值法是根据股利贴现模型以及派生出的一系列现金流贴现估值模型，依据对上市公司未来的现金流和贴现率进行估计，从而得到一个公司当前的绝对估值，进而和公司市值比较。还有一类是相对估值法，是依据其它资产的价格，来评估股票的相对价格水平是否合理。本篇文章我们从几个比较经典的相对估值模型来分析当前A股宽基指数的投资机会，主要从传统的FED模型以及升级版本的YARDENI模型对当前中国股市进行分析。

  FED模型是1996年12月由时任美联储主席格林斯潘提出来的，由于担心当时的美国股市处于异常状态，格林斯潘带领他的团队研究美国股市的估值模型。1997年7月22日，格林斯潘向国会提交的《股票预期收益率与长期国债收益率正相关》报告中提出了他和团队研究出的股票市场估值模型，该模型后来被称之为FED模型，但美联储从未对该模型予以官方的确认。FED模型使用无风险利率去衡量比较和决定另一种风险资产（如股票）的估值水平。当债券和股票被看作是相互竞争的大类资产配置时，它们的收益率理论上应该是均衡的，其中一方的收益率增长或下降的时候，这个简单的平衡状态理论上仍旧存在，并将实现偏离后的回归均衡。

  如下图所示，从历史数据来看，标普500的盈利价格比与美国十年期国债收益率长期维持在一个相对均衡的区间，当两者出现大幅度背离时便会开始趋于收敛。